氧化鋁緊張局面或改善，鎢市場面臨供給緊缺

鋁市即將迎來轉(zhuǎn)折點，電解鋁利潤有望回暖。本周滬鋁小幅下跌0.15%，整體保持穩(wěn)定，而氧化鋁價格則如預(yù)期出現(xiàn)見頂信號，目前價格約為5790元，漲幅明顯放緩。在這一價格水平下，國內(nèi)部分高成本廠商已開始面臨現(xiàn)金虧損，預(yù)計下周將逐步進(jìn)行調(diào)整。

10月，幾內(nèi)亞鋁土礦的發(fā)運(yùn)量顯著提升，考慮到約45天的船期，預(yù)計這些鋁土礦將在11月下旬抵達(dá)國內(nèi)并投入生產(chǎn)。隨著鋁土礦供應(yīng)的緩解，國內(nèi)氧化鋁的緊張局面可能會得到改善，從而推動電解鋁利潤的提升，值得關(guān)注那些氧化鋁自給率較低的電解鋁企業(yè)。

銅市則繼續(xù)震蕩，價格上行的可能性不大。當(dāng)前市場關(guān)注新任美國政府的預(yù)算案，面對2025年貿(mào)易壁壘加強(qiáng)的背景，全球需求依然存在一定的擔(dān)憂。因此，本周銅價仍在低位整理，未能出現(xiàn)反彈。銅價已跌至C3完全成本的90%分位線，但在宏觀情緒持續(xù)惡化的情況下，可能會繼續(xù)下行，直至7500美元的C2成本90%分位線獲得支撐。未來銅價大概率將在7500美元至9000美元之間震蕩，整體來看，銅在第四季度的表現(xiàn)預(yù)計不及貴金屬。

鋰市場近期動態(tài)引人關(guān)注，盡管整體價格有所下滑，但周五卻出現(xiàn)了反彈，顯示出市場的韌性。供給方面，澳大利亞多處鋰礦山的關(guān)閉或減產(chǎn)引發(fā)了西澳大利亞州政府推出1.5億澳元的救助計劃，旨在保障當(dāng)?shù)劁囆袠I(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這一舉措反映出當(dāng)前鋰價對澳礦的壓力，未來的產(chǎn)量增速可能低于市場預(yù)期。

在需求方面，下游正極生產(chǎn)依然保持高位，尤其是磷酸鐵鋰的排產(chǎn)在12月環(huán)比持穩(wěn)，頭部企業(yè)的生產(chǎn)情況則呈現(xiàn)出增減互現(xiàn)的態(tài)勢，儲能出口市場表現(xiàn)良好。盡管鋰礦價格未能明顯跟隨碳酸鋰的下跌，鋰鹽廠的生產(chǎn)積極性依舊高漲，原料外采的鋰鹽廠成本保持穩(wěn)定。雖然價格下滑導(dǎo)致部分企業(yè)利潤受壓，但由于前期高位套保，部分企業(yè)仍能維持盈利，自有礦企業(yè)的表現(xiàn)也相對穩(wěn)健，長單出貨情況良好。

鎢市場同樣面臨供給緊缺的挑戰(zhàn)，國內(nèi)鎢企自11月下旬以來陸續(xù)上調(diào)長單報價，供給緊張的局面逐漸向下游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。值得注意的是，國外媒體CNBC報道，中國可能從12月1日起限制鎢產(chǎn)品的出口。作為全球鎢礦儲量和產(chǎn)量的主要國家，中國的出口以氧化鎢粉、碳化鎢粉和棒材等初級產(chǎn)品為主。2023年出口量達(dá)到1.9萬噸，一旦實施出口限制，海外市場將面臨短缺的高概率風(fēng)險，國內(nèi)上市公司江西銅業(yè)旗下的巴庫塔鎢礦有望因此受益。