原料進口持續(xù)大幅增長，四季度鈷市場或保持底部震蕩

今年以來，我國三元動力電池市場份額持續(xù)下滑，裝機增速放緩，同時在海外新能源汽車市場持續(xù)低迷的情況下，三元電池出口出現(xiàn)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈中游三元材料庫存水平震蕩回落，智能手機積極增長拉動鈷酸鋰消費增長；鈷資源供給和進口大幅增長，鈷市場過剩加劇，鈷市場低迷形勢難改。

但鈷價已經(jīng)基本處于行業(yè)能接受的底線水平，預計四季度鈷市將以底部震蕩為主。

前三季度鈷市場震蕩探底

今年前三季度，鈷價總體呈現(xiàn)低位震蕩走勢。9月30日，電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價）收于17.2萬元/噸，相比年初的22.25萬元/噸累計下跌22.7%。七水硫酸鈷價格（鈷≥20.5%）收于2.88萬元/噸，相比年初的3.21萬元/噸累計下跌10.3%。

進入10月，鈷市場保持低位震蕩。10月15日，電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價）收于17.75萬元/噸；七水硫酸鈷價格（鈷≥20.5%）收于2.85萬元/噸。

我國三元電池市場份額持續(xù)下滑

今年前三季度，我國新能源汽車及動力電池整體平穩(wěn)增長。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年1-9月，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成831.6萬輛和832萬輛，同比分別增長31.7%和32.5%，市場占有率達到38.6%，相比去年同期提高了約8.8個百分點。動力電池裝機方面，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，1-9月，我國動力電池累計裝車量346.6GWh，同比增長35.6%。

前三季度，我國三元動力電池市場份額先升后降且仍處于明顯的下降趨勢，總體占比已經(jīng)跌破30%。2024年1-9月，國內(nèi)三元電池產(chǎn)量和裝車量分別為201.7GWh和98.9GWh，同比分別增長19.2%和21.2%，占比分別為27.5%和28.5%。其中，9月單月，我國三元電池產(chǎn)量和裝機量分別為27GWh和13.1GWh，同比分別增長6.8%和7.4%，占比分別為24.2%和24.1%。由于全線采用磷酸鐵鋰刀片電池的比亞迪車型的熱銷，以及寧德時代等龍頭電池企業(yè)推出的神行超充等高性能磷酸鐵鋰電池大規(guī)模商業(yè)化應用，三元電池的市場份額受到嚴峻挑戰(zhàn)。

海外新能源汽車市場低迷，三元電池出口下滑

海外新能源汽車市場以三元電池為主，然而前三季度歐美市場增速持續(xù)顯著放緩。根據(jù)Cleantechnica統(tǒng)計，歐洲1-8月新能源銷量為184.1萬輛，同比下跌4.3%，美國1-8月新能源汽車銷量為59.5萬輛，累計同比增長9.7%；全球1-8月新能源汽車銷量為1002萬輛，同比增長25%。歐美已經(jīng)成為全球新能源汽車市場增長的拖累因素。

在此背景下，今年前三季度我國新能源汽車及動力電池出口持續(xù)低迷，三元電池出口同比下滑。根據(jù)中汽協(xié)及中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，1-9月，我國新能源汽車出口92.8萬輛，同比增長12.5%；我國動力和其他電池累計出口達126.1GWh，同比增長37.8%，其中，三元電池累計出口57.5GWh，同比下降6.6%。

三元材料庫存水平震蕩回落

前三季度，我國三元材料產(chǎn)量增速總體放緩。根據(jù)SMM統(tǒng)計，1-9月，我國三元前驅(qū)體和三元材料累計產(chǎn)量分別為62.4萬噸和51.0萬噸，同比分別增長3.4%和11.8%。其中，9月，我國三元前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)量分別為7.25萬噸和5.73萬噸，同比分別下降20.7%和下降10.6%，環(huán)比分別下降3.0%和增長3.5%。為了更直觀了解三元電池產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)及庫存變化情況，我們跟蹤了三元電池產(chǎn)量/（裝機量+出口）、三元材料產(chǎn)量（2千噸）/三元電池產(chǎn)量（GWh）、三元前驅(qū)體產(chǎn)量/三元材料產(chǎn)量等3個比值的變化情況，從中可以看到，上半年三元電池的生產(chǎn)相對于需求仍處于相對高位，但6月開始出現(xiàn)明顯回落；前三季度三元材料生產(chǎn)相對于三元電池震蕩回落，顯示出產(chǎn)業(yè)鏈中三元材料總體去庫存態(tài)勢，三元前驅(qū)體庫存則相對平穩(wěn)。

從三元電池消費結構看，622型三元材料占比提升，523型占比下降明顯。根據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年1-9月，622型三元材料產(chǎn)量為15.61萬噸，占比30.6%，同比增加8.5個百分點；523型三元材料產(chǎn)量為12.26萬噸，占比24.1%，同比下降5.2個百分點；811型三元材料產(chǎn)量為19.26萬噸，占比37.8%，同比下降2.8個百分點。

消費電子領域，前三季度我國智能手機消費借AI東風回暖，鈷酸鋰正極材料需求受到拉動。根據(jù)中國通信研究院數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場手機出貨量1.95億部，同比增長16.6%，其中，5G手機1.65億部，同比增長23.9%。2024年8月，國內(nèi)市場手機出貨量2404.7萬部，同比增長26.7%，其中，5G手機1975.4萬部，同比增長26.3%。從鈷酸鋰生產(chǎn)情況看，根據(jù)SMM統(tǒng)計，1-9月我國鈷酸鋰累計產(chǎn)量6.56萬噸，同比增長17.8%。其中，9月，我國鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量為0.88萬噸，同比增長10.5%。

硫酸鈷生產(chǎn)保持收縮，四氧化三鈷總體擴張

前三季度，我國硫酸鈷（三元材料的生產(chǎn)原料）生產(chǎn)呈現(xiàn)持續(xù)收縮的特征。根據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年1-9月累計產(chǎn)量為4.65萬噸，同比減少27%。其中，9月，國內(nèi)硫酸鈷產(chǎn)量為0.49萬噸，同比下降27.6%，環(huán)比下降2.2%。

前三季度，四氧化三鈷（鈷酸鋰的生產(chǎn)原料）生產(chǎn)總體呈擴張?zhí)卣�。根�?jù)SMM統(tǒng)計，2024年1-9月累計產(chǎn)量為6.76萬噸，同比增加21.8%。其中，9月，國內(nèi)四氧化三鈷產(chǎn)量為0.85萬噸，同比增長16.5%。

鈷資源供應總體趨于寬松，鈷原料進口大幅增長

資源項目方面，在剛果（金）的兩大銅鈷礦巨頭及印尼濕法鎳項目增產(chǎn)影響下，全球鈷資源供應總體仍趨于寬松。由于市場持續(xù)低迷，嘉能可下調(diào)2024年產(chǎn)量目標為3.5-4萬噸（2023年產(chǎn)量為4.13萬噸），但這對市場過剩壓力的緩解有限。預計2024年全球鈷原料供給將接近27萬金屬噸，增加近3萬噸。具體來看，剛果（金）洛陽鉬業(yè)（TFM+KFM）產(chǎn)量預計為6.7萬噸，增加1.2萬噸；印尼產(chǎn)量約3萬噸，增加1.5萬噸，主要增量來自華友的華飛等鎳濕法項目。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，上半年全球鈷原料產(chǎn)量有望達到14萬噸，同比增長40.4%。

原料進口方面，鈷原料進口繼續(xù)大幅增長，并以鈷濕法中間品進口為主要增量。據(jù)安泰科結合海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計測算，2024年1-8月，我國進口鈷原料13.98萬金屬噸，同比增加64%，其中，濕法中間品進口12.09金屬噸，同比增長81.2%。單從8月看，進口鈷原料1.82萬金屬噸，同比增加90%。另據(jù)*新海關數(shù)據(jù)，2024年9月我國鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品進口量為61359噸，環(huán)比增長18.42%，同比增長100.57%，累計同比增長76.9%。

四季度鈷市場或保持底部震蕩

展望后市，鈷市場需求增長仍然十分有限。新能源汽車領域，以三元電池的歐美新能源汽車市場持續(xù)低迷，特別是歐洲市場持續(xù)萎縮，并打壓和限制我國新能源汽車及動力電池對外出口，對三元電池消費有較大利空。國內(nèi)新能源汽車整體仍有望保持較高增長，但國內(nèi)三元動力電池裝機占比仍保持低位，導致三元電池領域鈷需求增長較為平緩。市場復蘇的智能手機仍是鈷市場維穩(wěn)的重要積極因素。

但在銅、鎳需求樂觀的情況下，銅、鎳資源開發(fā)持續(xù)擴張，導致作為副產(chǎn)品的鈷資源供給仍在持續(xù)增加，鈷原料進口持續(xù)大幅增長，鈷市場過剩形勢短期難逆轉(zhuǎn)，鈷市場低迷形勢難改。但鈷價已經(jīng)基本處于行業(yè)能接受的底線水平，預計四季度鈷市將以底部震蕩為主。